中信建投:AI短剧行业投资机遇
- 2026-09-21 14:19:47
2026年夏天，中国网络视听领域迎来了一场“AI风暴”。上半年各平台共上线微短剧36.7万部，其中AI短剧占比超过74%，平均每天有超过1500部AI新剧涌入市场。国内AI短剧用户突破6亿，市场规模突破220亿元。
中信建投全球AI创新与互联网团队推出【AI短剧投资机遇】：
各大视频平台升级短剧、漫剧支持政策。
2026年AI应用对比2025年的几点不同：
1、不再停留于概念，而是真正找到场景落地、重塑商业叙事。近期Claude Skills出圈、 MiniMax推出Agent2.0、扣子推出Agent Skills，均是为了让大模型真正能干活，优化职场人员日常工作流。
2、持续大额的算力、人才投入使商业化变得非常紧迫。25年前三季度，OpenAI收入43.3亿美元，推理支出86.5亿美元，OpenAI计划在未来八年内投入约1.4万亿美元用于数据中心建设；近期OpenAI推动广告变现，首批广告将于2月初上线。25年前三季度收入5344万美金，推理成本3.8亿美金，研发费用1.8亿美金，近期推出Agent2.0。
海外：ARR快速增长，推动多元变现并谋求新融资。OpenAI 25年ARR超200亿美元，Anthropic 25年底ARR超90亿美元，二者均在寻求新一轮融资；OpenAI首批广告将在2月初上线；Gemini在推动谷歌营收增长。
风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。
对外发布时间：2026年1月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002
SFC 编号：BQI330
杨晓玮 SAC 编号：S1440523110001
蔡佳成 SAC 编号：S1440524080008
马晓婷 SAC 编号：S1440525070013
短剧行业从2023年开始迎来爆发式增长，2024年国内市场规模504亿元，同比增长35%，规模首次超越电影票房，成为国内最主流的影视内容形式（Dataeye数据）。2023年至今，国内短剧行业自身也发生了三大变化：变化一：商业模式从付费订阅转向广告，制作方从寻求体量和规模，转向寻求爆款效应广告收入占比从2024年1月的11%攀升至10月的50%，已成为短剧行业的主要收入来源。原因是大量新进入者主打免费短剧模式，包括红果短剧、抖快的端原生短剧，以及拼多多、美团等其他互联网平台。2025年3月红果短剧月活1.73亿，同比增长220%，已接近长视频平台的规模（Questmobile）。
短剧行业从2023年开始迎来爆发式增长，2024年国内市场规模504亿元，同比增长35%，规模首次超越电影票房，成为国内最主流的影视内容形式（Dataeye数据）。23年至今，国内短剧行业自身也发生了三大变化：
变化一：商业模式从付费订阅转向广告，制作方从寻求体量和规模，转向寻求爆款效应
广告收入占比从24年1月的11%攀升至10月的50%，已成为短剧行业的主要收入来源。原因是大量新进入者主打免费短剧模式，包括红果短剧、抖快的端原生短剧，以及拼多多、美团等其他互联网平台。25年3月红果短剧月活1.73亿，同比增长220%，已接近长视频平台的规模（Questmobile）。
免费模式下，制作方与平台类似于抖音KOL与抖音的关系。制作方向平台提供内容，平台算法主导内容的分发。此前付费模式下，制方高频重复“创作—投流—再创作新内容”的过程；免费模式下，制作方追求短剧质量，优质内容获得更多流量倾斜。
变化二：传统影视制作公司涌入，AI降本增效空间大。
明星和传统影视公司积极涌入短剧行业，主要受长剧行业下滑、短剧分账快、用户关注度高等因素的驱使。其中华策影视、柠萌影视等制作公司主要负责最为擅长的内容制作环节；芒果超媒既有“大芒计划”厂牌聚焦短剧制作，也与红果短剧达成合作，将优质短剧内容导入芒果TV，丰富平台内容体系。
AI短剧擅长制作科幻题材的内容，已有部分作品落地。据我们测算，AI降本幅度超70%。
变化三：出海持续高景气。
23年底仅Reelshort等少数产品出海，目前收入前50的海外短剧应用，有41个由中国企业开发，占比超80%。
重点产品：Reelshort自制剧产能增加，1-4月累计净流水同比增长超150%；DramaWave上线仅七个月，月活突破千万，ARR突破1.2亿美元，东南亚和南美用户放量增长；iDrama海外买量提升，4月美国下载量增速环比增长近300%。
风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。
1）AI：AI Agent加速落地，短期关注模型端看海外Sora、Orion等模型陆续发布，应用端看CES 2025大会引领新一批AI硬件落地。
2）IP：海内外短剧发展快，AI+IP谷子空间大。
3）游戏：完美《异环》首测亮眼，马斯克将成立AI游戏工作室。
4）电影：12月有望开启春节定档、宣发高潮。
5）港股中等市值持续推荐。
6）营销：外贸政策利好外贸服务商，AI在广告和营销场景有望加速落地。
7）出版：关注三条版跨主线，AI教育、IP内容和衍生、所得税。
风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。
杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002
SFC 编号：BQI330
杨晓玮 SAC 编号：S1440523110001
蔡佳成 SAC 编号：S1440524080008
短剧出海，标志娱乐内容出海进入全新阶段。网文出海20年，从最早的版权出售，到自建海外渠道和培养本土生态，现在正式进入国内IP输出全球的第三阶段。短剧也可看作网文视频化，主要采用爱情、悬疑等易获得全球观众共鸣的题材，通过单集时间短、剧情紧凑、节奏快的短剧进行内容呈现，复制国内成熟商业模式，带动IP出海的全新阶段。
从行业趋势看，低门槛、强竞争和趋严的监管推动国内短剧公司探索出海路径。而海外市场三大特征吸引国内娱乐内容出海：1）Facebook、Instagram、YouTube等社媒的成熟引流链路闭环，为自有APP导流；2）在不同国家复制国内模式，推出多元产品，提升容错率；3）显著高于国内的ARPU。
从受益者看，有上游积累大量IP资源和素材的网文平台和剧集制作公司；同时，娱乐内容出海早期，营销必不可少，因此提供产品发展规划和广告推广的营销服务商也有望受益。
第一章 网文出海：20年出海历程，表现亮眼
网文出海：从版权出海到生态出海
中国网文出海20余年，已从版权出售转变至海外本土化生态建设。中国网文出海最早可以追溯至21世纪初，起点中文网、晋江文学等网站相继向海外出售版权；2012年起，Rulate、Wuxia World等一批网络文学网站建立，以直接翻译国内网文为主；2017年以来，起点国际上线并推出海外原创板块，截至22年底，培养海外网络作家约34万名，推出海外原创作品约50万部，标志着中国网络文学生态顺利输出海外。
网文出海：从版权出海到生态出海
疫情加速网文出海，22年规模30亿元。据《2022中国网络文学蓝皮书》，22年中国网络文学海外市场规模突破30亿元；累计向海外输出网文作品1.6万余部，同比增加0.6万部；海外用户超过1.5亿，同比增加0.5亿，主要系疫情带动了居家休闲游戏、阅读类产品的需求和消费。
用户付费习惯已形成，内容付费为主要变现模式。据36氪，海外用户已逐渐形成付费习惯，以起点国际为例，17年上线之初推行免费阅读模式，18年当用户数量达一定规模，且阅读习惯逐步养成，开始推行付费机制。据头豹研究院，20年中国网文出海平台变现模式以内容付费为主，收入占比80%，包括按章节付费、会员订阅等形式；广告变现收入占比20%，主要为浏览广告解锁章节。
网文出海：为什么可以出海？
供需：中国网文优势题材受海外读者喜爱。据艾瑞咨询2021年的调查，言情、幻想为最受欢迎的两类中国出海网文，受访者喜爱度达82.4%和55.3%，其中女性对言情、男性对幻想的喜爱度分别为95%、76%。而这两类题材恰好是中国网文的优势题材，在国内网文市场也最受欢迎，长期拥有大量高水平的作品产出。
生态：中国是少数实现网文产业化的国家之一。中国已建立良心循环的网文生态，上游个人作者和工作室输出内容，中游内容平台将内容整合，分发至下游用户，并通过订阅、广告等模式变现，实现内容质量提高与用户规模增加的正向循环。据36氪，截至22年底，中国网文作者、用户规模分别为0.23、4.9亿人，2017-2022CAGR分别为5.22%、10.23%。
网文出海：出海产业链完善
中国网文出海产业链包括内容生产、内容提供、出海服务商、IP衍生等多个环节。
内容供应商：网文平台凭借网文翻译和海外网文原创实现内容输出，多渠道挖掘优质内容。例如起点国际自2018年培养海外本土作家；点众科技与北京联合出版等传统出版企业挖掘优质作品。
出海服务商：主要包括翻译、广告、支付等环节，例如推文科技自研网文AI翻译系统，实现网文翻译速度提高3600倍，成本降低99%。
IP衍生：网络文学作品改编的影视、动漫、游戏等产品在海外广受欢迎。例如《庆余年》《赘婿》《锦心似玉》等网文IP改编的影视作品不断登陆海外电视台和主流视频平台，据中新网，《庆余年》英文版《Joy of life》单集播放量高达66万。
风险提示：国内电商促销活动消费情况不及预期的风险，国内电商促销活动取消的风险，海外黑五和圣诞电商大促促销活动消费情况不及预期的风险，全球宏观经济增长不及预期的风险，全球对直播电商监管趋严的风险，电商平台竞争加剧的风险，美国继续加大对国内平台监管的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，AI应用监管趋严的风险，汇率波动风险，公司治理风险，产品上线延期的风险，全球营销成本压力增加挤压国内品牌出海盈利能力的风险，人才流失风险。
对外发布时间：2024年5月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨艾莉 SAC编号：S1440519060002
SFC编号：BQI330
杨晓玮 SAC编号：S1440523110001
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