中信建投:短剧行业投资机遇

风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《短剧:高速增长的内容新赛道》

对外发布时间：2023年11月6日 

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002

SFC 编号：BQI330

研究助理：杨晓玮

行业观点：短剧迎来爆发式增长

短剧行业今年迎来爆发式增长，月充值金额从今年6月的4000万元增长至10月的6000万元，预计23年市场规模200-300亿，明年有望延续近50%的高增速。

产品形态：短剧本质是“免费小说”的视频化。短剧题材多为都市情感、悬疑探险、古装仙侠等，主要面向下沉市场用户，提供内容紧凑、节奏明快、高潮迭起的视听爽感。

商业模型：实际ARPPU不低，买量成本高。1）收入端：短剧平均80-90集，通常前5-10集免费，在关键剧情需解锁付费，单部剧需几十元，并不比一张电影票（40元）便宜。2）成本费用：短剧制作成本平均几十万-100万，显著低于传统影视剧成本；而买量成本较大，约占充值收入的80-90%。

未来方向：1）出海：ReelShorts等国内短剧出海APP增长较快；2）AI赋能短剧：AI多模态技术，有望将高识别度的IP与短剧角色结合，包括AI换脸、AI换声；3）互动&游戏性：短剧+游戏，开拓新的内容体验，配合MR设备更加适配。

影视：短剧为行业提供增量，《敦煌英雄》定档年末

短剧市场爆火，影视公司打开TO C之门

在上游视频网站呈现出（爱优腾芒）四家竞争趋缓，追求利润的行业背景下，作为视频网站的第一大内容品类，电视剧行业呈现出稳定发展的态势。

短剧的爆火以及行业的快速增长，为传统电视剧公司提供了新的市场空间。更重要的是，短剧直接面向用户进行C端收费、直接在短视频平台进行流量采买和用户转化，为整个电视剧行业在内容发行、增量渠道等方面都提供了重要的路径探索。

若短剧市场持续增长，使用户/观众逐步养成为单部剧集付费的习惯，则未来电视剧行业的商业模式或将被重构。

风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《情绪回暖，坚定看好AI、MR产业方向》

对外发布时间：2023年11月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002

互动游戏&短剧出圈，看好内容创新

近日真人互动游戏出圈，短剧关注度也提升，本质是拓宽了传媒的内容创新、产品供给，看好游戏&影视公司受益，包括：1）降成本：非头部艺人参演，CG制作更便宜；2）产品&渠道增量：当前暂不需版号，除主机游戏平台外，还可上线流媒体；3）与新技术贴近，看好与AI、MR的结合。

风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《周观点：互动游戏/短剧爆火，OpenAI大会在即，坚定看好反弹》

对外发布时间：2023年11月5日 

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002

SFC 编号：BQI330

研究助理：杨晓玮